高手策略中金：督察好意思高梅中国跑赢行业评级主义价16.10港元

1月26日，A股集体调整。截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%，沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。

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　　中金发布研报称，督察好意思高梅中国（02282） 2026年及2027年EBITDA预测。公司刻下股价对应6倍2026e EV/EBITDA。该行督察“跑赢行业”评级及16.10港元主义价，对应8倍2026e EV/EBITDA，主义价较刻下股价具备23%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

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　　4Q25 经调遣EBITDA好于Visible Alpha一致预期

　　好意思高梅中国公布4Q25功绩：净收入为96.17亿港元（同比飞腾21%，环比飞腾13%），还原至4Q19水平的169%；经调遣EBITDA为27.53亿港元（同比飞腾29%，环比飞腾16%），还原至4Q19水平的177%，深圳配资服务高于Visible Alpha一致预期的24.49亿港元。该行以为，好意思高梅中国的证据主要收成于高端业务执续超预期，好意思狮好意思高梅及澳门好意思高梅总博彩收入别离还原至4Q19水平的214%和104%。

　　4Q25，好意思高梅中国与好意思高梅度假集团（MGM.US）签署新的永远品牌条约

　　好意思高梅中国品牌使用费由月度净收入的1.75%上调至3.5%，20年期，自2026年起顺利，按月支付，品牌使用费的年度上限逐年钉定。2026 年好意思高梅中国的品牌使用费支付上限为 1.88 亿好意思元（2025年支付上限为 6，000 万好意思元）。

　　新条约下，品牌使用费的经济利益由好意思高梅度假集团赢得 66.7%，何超琼女士赢得 33.3%。该行预测，新的品牌使用费率的订价及年度支付上限或对公司净利润形成较大不利影响（至极于对中金预测净利润形成约14%的拖累）。

　　处理层功绩会上暗示，2026 年春节假期（ 2026 年 2 月 17 日起）旅社预订证据苍劲，春节前业务证据亦较为隆重。

　　风险请示：

　　复苏速率低于预期；行业竞争加重导致商场份额流失。